杜邦分析法与财务指标
一、杜邦分析法（DuPont Analysis）
杜邦分析法把 ROE（净资产报酬率） 拆解为三个维度，分别衡量一家公司赚钱的三种能力：
| 维度 | 指标 | 公式 | 衡量什么 |
|---|---|---|---|
| 盈利能力（效益） | 净利润率 Net Profit Margin | 净利润 / 销售收入 | 每卖一块钱能赚多少 |
| 运营效率（效率） | 总资产周转率 Total Assets Turnover | 销售收入 / 总资产 | 资产转化为收入的速度 |
| 融资能力（举债） | 权益乘数 Equity Multiplier（EM） | 总资产 / 净资产 | 用了多大的杠杆 |
核心公式
ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数
= 效益 × 效率 × 杠杆
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拆开看：
净利润 净利润 销售收入
────── = ────── × ──────── = 效益 × 效率 = ROA（总资产报酬率）
总资产 销售收入 总资产
净利润 净利润 总资产
────── = ────── × ────── = ROA × 权益乘数 = ROE（净资产报酬率）
净资产 总资产 净资产
关键概念
- ROA（Return on Assets）= 净利润 / 总资产 — 公司全部资产的赚钱能力
- ROE（Return on Equity）= 净利润 / 净资产 — “我投的钱，能给我带来多大收益”
- 净资产（股东权益） = 总资产 - 负债
- 权益乘数与财务杠杆正相关，EM 越大说明负债越多
实用判断
- ROE 在 15% 以上，就相当不错了
- 规模扩大了，销售净利润率反而没增加 → 肯定是成本抬高了（效益还是不行）
二、偿债能力指标
短期偿债能力
| 指标 | 公式 | 合理水平 |
|---|---|---|
| 流动比率 Current Ratio | 流动资产 / 流动负债 | 大于 1 即可，一般 2 为合理 |
| 速动比率 Quick Ratio（酸性测试比率） | 速动资产 / 流动负债 | 一般 1 左右为合理 |
两者的区别：
| 流动资产 | 速动资产 | |
|---|---|---|
| 现金 | 包含 | 包含 |
| 应收账款 | 包含 | 包含 |
| 存货 | 包含 | 不包含（变现慢，不确定性大） |
流动负债包括：应付职工薪酬、短期借贷等。
长期偿债能力
| 指标 | 公式 | 说明 |
|---|---|---|
| 利息收入倍数 Times Interest Earned | 息税前利润（EBIT）/ 利息 | 利润能还多少次利息，越高越安全 |
| 资产负债率 Liability/Asset Ratio | 总负债 / 总资产 | 即财务杠杆（Financial Leverage） |
- EBIT（Earnings before Interest and Tax）：扣除利息、所得税之前的利润
- 资产负债率反映了企业总资产中债权人提供资产的比例
资产负债率参考
- 50% 比较合理
- 大于 100% 风险就大了（资不抵债）
- 国内上市公司 45% 比较常见
- 重资产公司（房地产、制造业）一般会比较高
三、每股收益与现金流
每股收益（EPS）
现金流量
现金流量余额为正数，说明资金流入，企业盈利。
| 类别 | 说明 | 重要性 |
|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 主营业务产生的现金进出 | 最重要——反映企业造血能力 |
| 投资活动现金流 | 买卖资产、对外投资等 | 为负通常说明在扩张 |
| 融资活动现金流 | 借贷、发行股票、分红等 | 反映企业的融资策略 |
看现金流的小技巧
- 经营现金流持续为正 → 主业健康
- 经营现金流为正 + 投资现金流为负 → 赚着钱还在扩张，通常是好信号
- 经营现金流为负 + 融资现金流为正 → 靠借钱续命，需要警惕