美联储 QE 与 Taper 预期（2013）
背景
2013 年，市场始终围绕「美联储何时开始缩减 QE（量化宽松）购债规模」展开博弈。每一次预期的变动都引发黄金、美元、美债、股市的剧烈联动。
09-18｜FOMC 决定暂不缩减购债
决定：美联储 FOMC 会议决定维持每月购债规模不变，暂不 Taper。
预期差
此前市场普遍预计美联储将在此次会议开始缩减购债，结果大幅超出预期。
市场反应（当日）
| 资产 | 表现 |
|---|---|
| 🥇 黄金 | 创 2009 年 1 月以来最佳单日表现 |
| 🇺🇸 5 年期美债收益率 | 创 2009 年 3 月以来最大单日跌幅 |
| 💵 美元 | 创年内第三大单日跌幅 |
| 🏠 美国建筑商板块 | 创 2012 年 6 月以来最大单日涨幅 |
| 📈 美股 | 创历史新高 |
维持 QE 的背景原因
当时美国正爆发债务上限与预算斗争：
- 共和党内部分化严重，博纳（Boehner）已失去控制，被茶党（Tea Party）指责为敌人
- 奥巴马拒绝与国会就债务上限协商，表示「史上国会从未以此要挟总统」
- 伯南克维持 QE 规模，被解读为对冲政治僵局可能带来的经济风险
09-19｜全球市场跟涨
次日亚太反应
- 澳大利亚 200 指数、日经 225 指数开盘上涨近 1%
- 港股恒生指数开盘大涨超 400 点，涨幅达 1.9%
- 黄金续涨至每盎司 1363.40 美元
- 美元持续走跌
市场观点分歧：有分析认为，美股走高反而源于海外市场低迷——资金大量回流美国本土，形成「美强他弱」格局。
主席人选猜测
萨默斯（Summers）退选后，**耶伦（Yellen）**当选下任美联储主席的可能性升高：
- 耶伦是美联储最鸽派的委员，典型凯恩斯主义者，态度并不激进
- 市场预计耶伦上任后，QE3 将持续至 2014 年
09-21｜Bullard 发表鹰派言论
消息：美联储委员 Bullard 表示，10 月份可能小幅削减 QE。
市场反应
- 黄金大跌 2%
- 白银暴跌 6%
09-26｜耶伦提名与 10 月 Taper 预期
消息：
- 市场预期美联储可能在 10 月 31 日议息会议后缩减 QE
- 白宫官员透露，奥巴马将于美东时间 9 日下午 3 点正式提名耶伦出任美联储主席
耶伦的政策取向
耶伦为传统凯恩斯主义者，美联储最鸽派的人选，市场预计其执政将倾向于维持 QE，不会激进缩债。
10-18｜政府关门结束，Taper 推迟至明年
事件：美国联邦政府结束停摆（关门），重新开门。
影响
受政府停摆冲击，QE 预计维持至 2014 年 3 月，短期 Taper 预期落空。
11-21｜会议纪要暗示 12 月可能缩减
消息：美联储公布 FOMC 会议纪要，12 月缩减 QE 有可能。
市场反应
黄金再跌 1.3%
时间线总结
09-18 暂不 Taper → 黄金创年度最佳单日 / 美股创新高
09-19 亚太跟涨 / 美元续跌
09-21 Bullard 放鹰「10月可能缩」→ 黄金-2% / 白银-6%
09-26 耶伦提名 + 10月Taper预期升温
10-18 政府关门结束 → Taper推迟至2014年3月
11-21 会议纪要暗示12月可能缩 → 黄金-1.3%
规律观察
Taper 预期与黄金的反向关系
- Taper 预期减弱（意外维持 QE）→ 美元跌、黄金涨、美债收益率跌、美股涨
- Taper 预期增强（委员放鹰/纪要偏紧）→ 黄金跌、白银跌幅更大
白银对流动性预期的敏感度高于黄金（兼具工业属性），波动幅度更剧烈。