货币层次与宏观调控工具
一、货币层次（M0—M3）
国际通用定义
| 层次 | 构成 |
|---|---|
| M1（狭义货币） | 流通中的现金 + 支票存款（含转账信用卡存款） |
| M2（广义货币） | M1 + 储蓄存款（活期 + 定期） |
| M3 | M2 + 其他短期流动资产（国库券、银行承兑汇票、商业票据等） |
中国现行划分
| 层次 | 构成 |
|---|---|
| M0 | 流通中现金 |
| M1（狭义货币） | M0 + 单位活期存款（可开支票支付） |
| M2（广义货币） | M1 + 居民储蓄存款 + 单位定期存款 + 单位其他存款 + 证券公司客户保证金 |
| M3 | M2 + 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让定期存单等 |
补充说明
- 准货币（Quasi-money）= M2 − M1，即各类储蓄与定期存款
- M3 是随金融工具创新而设置的扩展层次，目前中国尚未正式公布 M3 数据
二、M1 / M2 的经济含义
| 指标 | 反映内容 |
|---|---|
| M1 | 现实购买力：消费和终端市场的活跃程度 |
| M2 | 现实 + 潜在购买力：投资和中间市场的活跃程度 |
增速信号判读
| 现象 | 含义 | 风险 |
|---|---|---|
| M1 增速 > M2 增速 | 需求强劲、消费活跃，但投资不足 | ⚠️ 涨价风险（通胀） |
| M2 增速 > M1 增速 | 投资活跃、中间市场热，但终端需求不旺 | ⚠️ 投资过热、泡沫风险 |
典型危机信号
M2 过高 + M1 过低：资金大量沉淀在定期存款和储蓄，不流向消费，投资过热而需求不足——有经济危机风险。
三、宏观调控：货币政策 vs 财政政策
国家调控宏观经济的两大手段：
| 政策类型 | 主要工具 | 调控对象 |
|---|---|---|
| 货币政策 | 央行工具（利率、准备金率等） | 货币供应量、利率 |
| 财政政策 | 政府收支（税收、国债、支出） | 总需求、财政赤字 |
货币政策的基本逻辑
货币供应量 ↑ → 利率 ↓ → 融资成本低 → 投资/消费活跃
货币供应量 ↓ → 利率 ↑ → 融资成本高 → 投资/消费降温
| 问题 | 症状 | 应对手段 |
|---|---|---|
| 货币供应过多 | 投资过热、通货膨胀、泡沫 | 降低货币供应量 |
| 经济过热 | 银行大量放贷，粗放增长、信贷膨胀 | 提高利率（提高借贷成本） |
四、央行调节工具
四大工具概览
| 工具 | 全称 | 类型 | 期限 | 效果 |
|---|---|---|---|---|
| SLF | Standing Lending Facility（常备借贷便利） | 抵押贷款 | 短期（隔夜—7天） | 调节市场短期货币供应量和利率 |
| MLF | Medium-term Lending Facility（中期借贷便利） | 抵押贷款（可续） | 中期（3—12个月） | 增加中期货币供应量 |
| SLO | Short-term Liquidity Operations（短期流动性调节工具） | 正/逆回购（7天） | 超短期 | 微调短期流动性 |
| PSL | Pledged Supplementary Lending（抵押补充贷款） | 抵押贷款 | 长期 | 定向注入长期资金 |
| [[_resources/货币层次与宏观调控工具/Pasted image 20260220212923.jpg | Open: Pasted image 20260220212923.png]] | |||
 |
货币量增加对市场的影响
货币量增加 → 货币流通变容易 → 融资成本下降 → 对股市、楼市均为利好
五、抵押贷款与回购的区别
抵押贷款（SLF / MLF / PSL）
商业银行将「商业票据、有价证券、债权资产」抵押给央行，换取可用于放贷的资金。
央行借商业银行之手，向市场注入货币（货币 = 央行的负债）
回购操作（SLO）
| 操作 | 方向 | 市场效果 |
|---|---|---|
| 央行正回购 | 央行向商业银行借钱（卖出证券） | 市场货币供应 ↓ |
| 央行逆回购 | 央行向商业银行借钱（买入证券，到期归还） | 市场货币供应 ↑ |
记忆口诀
- 逆回购 = 央行放水 = 市场钱多 = 利好
- 正回购 = 央行收水 = 市场钱少 = 偏紧